El nuevo secretario de Finanzas, Federico Furiase, se enfrenta a un mes crucial con vencimientos de deuda que alcanzan los $18 billones. De esta suma, aproximadamente $3 billones están en manos del Banco Central y del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES. Este escenario plantea interrogantes sobre cómo el contexto global influirá en las tasas de interés locales, que en días recientes se han mantenido relativamente estables.
Expectativas del mercado
Los inversores estarán atentos a la primera licitación del mes, programada para el jueves 12, donde se anunciarán los bonos que se ofrecerán. Se anticipa que el Ministerio de Economía también presentará bonos en dólares a corto plazo, que la semana pasada ofrecieron una tasa anual del 6%. Esta estrategia podría ser una alternativa para evitar tasas del 9% en mercados internacionales, en caso de que se decida realizar una emisión bajo legislación de Nueva York.
Compromisos a cubrir
Según estimaciones de Adcap Grupo Financiero, en marzo se deberán cubrir compromisos por alrededor de $15 billones, que están en manos de inversores privados. En este contexto, el Banco Central ha estado comprando reservas, pero no ha logrado cumplir con su objetivo de emitir en función de la demanda de dinero, lo que ha llevado a la necesidad de esterilizar pesos a través de operaciones de mercado abierto. Esto convierte al Tesoro en un elemento clave para controlar la cantidad de pesos en circulación.
Impacto en las tasas de interés
La capacidad del Tesoro para lograr un rollover significativo en marzo será fundamental. Si se alcanza o supera el 100%, se espera una recomposición de las tasas de interés. IEB Grupo Financiero ha señalado que un rollover mayor al 100% o una absorción de pesos a través de operaciones de mercado abierto podría resultar en un nuevo nivel de tasas.
Desarrollo del mercado en marzo
La primera semana de marzo transcurrió sin grandes sobresaltos, con la tasa overnight promediando un 21%. La decisión del Tesoro de no ofrecer LECAPs en la última licitación, junto con una mayor liquidez en el sistema debido a un rollover inferior al 100%, ha generado una fuerte demanda por instrumentos de renta fija en pesos en el mercado secundario. Estos activos habían sido golpeados desde diciembre, debido al aumento de las tasas y la volatilidad del mercado.
Expectativas de inflación y demanda por bonos
Con expectativas de inflación más cercanas al 3% en los próximos meses, ha resurgido el interés por los bonos ajustados por CER. Además, la reciente leve subida del dólar podría incentivar la demanda por bonos duales, lo que añade otra capa de complejidad a la situación financiera actual.
En resumen, el vencimiento de deuda en marzo 2026 en Argentina representa un desafío significativo para el nuevo secretario de Finanzas y el gobierno, que deberá maniobrar cuidadosamente para evitar un impacto negativo en las tasas de interés y la estabilidad económica.
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