La ingenieria financiera detras del vencimiento de deuda de julio USD 4200 millones
El Gobierno argentino tiene definida la hoja de ruta para afrontar el vencimiento de deuda de julio USD 4200 millones con acreedores privados. Segun confirmaron fuentes del Ministerio de Economia a Infobae, el ministro Luis Caputo priorizara el uso de recursos propios del Tesoro, dejando de lado, al menos por ahora, las garantias recientemente aprobadas por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo.
Esta semana, ambos organismos multilaterales otorgaron avales que le hubieran permitido al Estado contar con un respaldo adicional para sus compromisos financieros. Sin embargo, la decision oficial es no utilizarlos para el pago de julio, dado que el Tesoro ya dispone de la mayor parte de los fondos necesarios para cubrir los vencimientos del 9 de julio.
El estado actual de la Cuenta Unica del Tesoro
Segun un informe de la consultora Analytica, la Cuenta Unica del Tesoro (CUT) en dolares llegaba al miercoles pasado a USD 2916 millones. Despues de la liquidacion de los Bonar 2028 del viernes, ese saldo escalo a USD 3216 millones. Aun asi, la cifra sigue siendo insuficiente para cubrir los USD 4300 millones que el Estado debe desembolsar el proximo 9 de julio como parte del vencimiento de deuda de julio USD 4200 millones con tenedores de bonos privados.
Para compensar la brecha, el Tesoro cuenta con una ultima licitacion del Bonar 2028 programada para el viernes 26 de junio, que podria sumar hasta USD 365 millones adicionales. Aun incluyendo ese ingreso, el monto total seguiria siendo inferior al total adeudado. Sin embargo, Analytica subrayO que el pago esta garantizado gracias a los fondos en pesos disponibles en la CUT, que al miercoles ascendian a 12,6 billones de pesos, equivalentes a unos USD 8740 millones, y que podrian superar los 13,6 billones tras la ultima licitacion.
La operacion con el Banco Central para cerrar la ecuacion
El mecanismo previsto para cubrir el saldo restante implica que el Tesoro le compre dolares al Banco Central de la Republica Argentina (BCRA) utilizando los pesos disponibles en su cuenta. Esta operacion permitiria cerrar la brecha entre los dolares ya acumulados y el total requerido por el vencimiento de deuda de julio USD 4200 millones, sin necesidad de recurrir a los avales multilaterales.
El economista Lucio Garay Mendez, de Eco Go, estimo que al ultimo dato disponible el Tesoro aun necesitaba mas de USD 1300 millones para completar los pagos de julio. Con la licitacion de dolares, podria sumar cerca de USD 300 millones adicionales, pero restarian aproximadamente USD 1000 millones que tendrian que comprarse directamente al BCRA. Garay Mendez senalo que la incognita central es de donde obtendria esos dolares el Banco Central: si a traves de un nuevo repo o apelando a las reservas internacionales.
Nicolas Guaia, CEO y socio de Max Capital Asset Management, coincidio en que no hay dudas respecto a la disponibilidad de los fondos para el pago. Explico que el Tesoro puede convertir los dividendos en pesos transferidos por el BCRA para adquirir los dolares que le falten y asi honrar sus compromisos con los bonistas.
Para que se reservan las garantias multilaterales
El consenso entre los especialistas consultados es que las garantias del Banco Mundial y del BID quedarian reservadas para la segunda mitad del ano. En ese periodo, Argentina debera enfrentar el primer pago de capital al Fondo Monetario Internacional y comenzar a armar el colchon financiero necesario para los compromisos de 2027.
Esta logica es consistente con la postura del propio Caputo, quien tras la reunion con autoridades del Banco Mundial volvio a insistir en que las condiciones financieras de los avales multilaterales son mas convenientes que las del mercado. El ministro destaco que la tasa de interes de esos instrumentos sera sustancialmente menor a la vigente, lo que representa un ahorro relevante para el Estado argentino.
El debate sobre una eventual salida al mercado
En los ultimos dias, el descenso del riesgo pais a 430 puntos basicos reavivo el debate sobre si el Gobierno aprovecharia la ventana para emitir deuda en los mercados internacionales y reforzar el financiamiento del segundo semestre y de 2027. Sin embargo, el Ejecutivo insiste en que no prevee una salida al mercado en esta instancia.
Una fuente calificada del sector financiero, en declaraciones reservadas, senalo que el esquema actual no es del todo transparente, ya que combina recursos de diversas fuentes de manera heterodoxa. Aun asi, reconocio que si el Gobierno opta por no salir al mercado es porque considera que tiene las necesidades cubiertas con los mecanismos ya disponibles.
Una estrategia que combina fuentes propias y multilaterales
En definitiva, la ingenieria financiera disenada para hacer frente al vencimiento de deuda de julio USD 4200 millones combina tres pilares: los dolares acumulados a traves de licitaciones de bonos, la conversion de pesos de la CUT en dolares mediante operaciones con el BCRA, y la preservacion de las garantias del Banco Mundial y del BID para compromisos futuros de mayor envergadura. El pago del 9 de julio aparece, segun los analistas, practicamente asegurado. Lo que viene despues, con los vencimientos con el FMI y las necesidades de 2027, sera la proxima prueba para la estrategia de Caputo.
Enlace a la noticia: Ver fuente
