La firma internacional BCA Research publicó un informe que sacude el optimismo de los mercados respecto a la Argentina. Bajo el provocador titulo “Argentina: todo destruccion, ninguna creacion”, la consultora decidio cerrar sus posiciones compradas en bonos soberanos argentinos, acciones locales y titulos en pesos a dos anos, luego de haber registrado ganancias en esas inversiones. El argumento central es claro: los riesgos economicos y politicos que se acumulan de cara a las elecciones presidenciales de 2027 limitan el potencial alcista de los activos locales. El informe llega en un momento en que el gobierno de Javier Milei celebra avances en materia de inflacion y equilibrio fiscal, pero enfrenta preguntas sin respuesta sobre el mercado laboral y la inversion productiva.
El diagnostico: logros macroeconomicos sin creacion de empleo
BCA Research reconoce que la administracion de Javier Milei consiguio reducir la inflacion de manera significativa y mejorar las cuentas publicas. Sin embargo, la consultora sostiene que esos avances no se tradujeron todavia en una recuperacion sostenida del empleo ni de los ingresos de la poblacion. Segun el informe, la apertura comercial, el ajuste del gasto y las reformas estructurales no generaron, hasta el momento, una expansion de la inversion productiva capaz de compensar el retroceso en distintos sectores de la economia real.
En palabras de la firma, la economia argentina paso de una crisis dominada por la inflacion elevada a otra en la que la desaceleracion de los precios convive con dificultades para financiarse, perdida de puestos de trabajo y debilidad de la inversion privada. Ese diagnostico es el que llevo a la consultora a reducir su exposicion a los activos argentinos dentro de las carteras de mercados emergentes.
Los sectores que mas empleo perdieron desde el inicio de la gestion
Los datos del Ministerio de Capital Humano utilizados por BCA Research muestran una fotografia preocupante del mercado laboral. Desde el inicio del gobierno hasta junio de 2026, la construccion y las actividades inmobiliarias registraron una caida del 10,2% en el empleo. Le siguen mineria y petroleo, con una baja del 8,8%, y la industria manufacturera, con un retroceso del 7,6%. El comercio, la hoteleria y el transporte acumularon una caida del 4,2%; las empresas, las finanzas y la tecnologia, un descenso del 4%; y los servicios sociales y personales, una baja del 1,5%. La unica categoria que mostro crecimiento fue agricultura y pesca, con un alza del 3,4%.
La composicion del empleo total agrava la preocupacion. Comercio, hoteleria y transporte representan el 32,5% del empleo; los servicios sociales y personales, el 19,7%; y la industria manufacturera, el 18,1%. En contraste, mineria y petroleo concentran apenas el 1,4%. Esa asimetria es clave para entender el argumento de BCA: los sectores que lideran las inversiones y las exportaciones no generan suficientes puestos de trabajo para absorber a quienes quedan desempleados en otras actividades.
El RIGI y el dilema de la inversion en recursos naturales
La consultora analiza en detalle el Regimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y reconoce su potencial para transformar la capacidad exportadora del pais. El regimen acumula proyectos aprobados por aproximadamente 56.000 millones de dolares y otras iniciativas por cerca de 150.000 millones de dolares bajo evaluacion. Sin embargo, BCA advierte que el impacto de estas inversiones sobre el empleo sera limitado en el corto plazo por varias razones.
Por que la mineria y la energia no alcanzan para compensar
Los proyectos de mineria y energia requieren grandes desembolsos de capital pero, en proporcion, emplean menos trabajadores que otras actividades. Ademas, estos emprendimientos suelen desarrollarse en zonas alejadas de los principales centros urbanos e industriales, lo que dificulta que los trabajadores desplazados puedan incorporarse rapidamente a esas cadenas productivas. El RIGI, segun el informe, favorece principalmente a los proyectos de recursos naturales, mientras que muchas empresas industriales y de servicios quedan al margen de sus beneficios.
BCA estima que el impacto exportador mas fuerte de estos proyectos llegara recien despues de 2029, lo que implica que en el horizonte electoral inmediato su aporte sera todavia marginal para la economia cotidiana de la mayoria de los argentinos.
Credito caro, presion fiscal y peso apreciado
El informe tambien pone el foco en las condiciones financieras internas. Segun los calculos de BCA Research, las tasas reales esperadas de los prestamos personales superan el 40% y las de las tarjetas de credito, el 60%. Para el financiamiento de corto plazo de las pequenas y medianas empresas, la tasa real se ubica cerca del 13%. Ese costo del credito comprime tanto el consumo de los hogares como la capacidad de las empresas para financiar su produccion y ampliar sus operaciones.
A esto se suma la apreciacion real del peso, que presiona sobre la competitividad de las exportaciones no vinculadas a los recursos naturales. La consultora advierte, ademas, que una recaudacion menor a la prevista podria obligar al Gobierno a profundizar los recortes del gasto para sostener la meta de superavit primario incluida en el presupuesto de 2027, lo que agregaria un nuevo factor de incertidumbre sobre la actividad economica.
El riesgo politico: la inversion espera el resultado de 2027
Uno de los argumentos mas relevantes del informe de BCA Research tiene un componente politico directo. La consultora sostiene que muchas empresas estan postergando decisiones de inversion hasta conocer el escenario que dejaran las elecciones presidenciales de 2027. La incertidumbre sobre el rumbo economico de largo plazo actua como un freno sobre la formacion de capital privado precisamente en el momento en que la economia mas necesita de ese impulso.
El circulo se cierra de manera compleja: la recuperacion del empleo y de los ingresos es uno de los factores que puede influir en el resultado electoral, pero esa recuperacion depende en gran medida de una inversion que, a su vez, espera la definicion politica. En ese contexto, la firma internacional recomienda tomar ganancias en activos argentinos y reducir la exposicion al pais dentro de las carteras diversificadas. El desempeno futuro de Javier Milei en las urnas dependera, en buena medida, de si la economia logra resolver esa ecuacion antes de que llegue el momento del voto.
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