“Súper martes”: expectativas del mercado sobre inflación, dólar y tasa de interés
El impacto de los datos económicos en la gestión de Milei
La próxima semana, el mercado estará atento a la publicación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) correspondiente a diciembre, que será revelado por el Indec. Este dato es crucial ya que marcará el cierre del primer año de gestión del presidente Javier Milei en cuanto a la política de precios. Se anticipa que esta información influirá significativamente en las decisiones del Banco Central de la República Argentina (BCRA) sobre el precio del dólar oficial y la tasa de interés de referencia.
El presidente Milei ha indicado que si la variación mensual del IPC se mantiene alrededor del 2,5%, el BCRA podría reducir el ritmo del crawling peg del 2% al 1% mensual. Este anuncio podría hacerse efectivo el mismo martes, siempre que las estimaciones de las consultoras se confirmen, las cuales sugieren un porcentaje cercano al objetivo establecido por el gobierno, que es del 2,7% según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM).
Milei también ha mencionado que si logra estabilizar la inflación en torno al 1% mensual durante el primer trimestre, el precio del dólar oficial podría fijarse. En el equipo económico del gobierno consideran que el deslizamiento del tipo de cambio ha dejado de ser un ancla y se ha convertido en un factor que contribuye a la inercia de los precios. Por lo tanto, un menor ritmo de depreciación podría resultar en variaciones más bajas del IPC, especialmente con la eliminación del Impuesto PAIS sobre las importaciones que se implementará a principios de 2025.
El desafío para el BCRA será equilibrar la tasa de interés, el movimiento del dólar y la inflación para brindar certidumbre a los inversores. Recientemente, la tasa de referencia del BCRA se redujo del 35% al 32% nominal anual, lo que se traduce en un 2,6% efectivo mensual.
Según la consultora 1816, se espera que cuando se reduzca el crawl, también se produzca una disminución en la tasa de política monetaria (TPM), aunque en menor proporción. Se estima que el ritmo del crawl podría bajar a la mitad, mientras que la tasa podría disminuir entre 300 y 500 puntos básicos desde el actual 32% TNA de la tasa de Lefi. Además, el BCRA podría reducir el spread entre la TPM y la tasa de pases activos, que actualmente es del 36% TNA.
En noviembre, el IPC marcó un 2,4% y se espera que diciembre tenga un porcentaje similar o ligeramente superior debido a la estacionalidad del mes. Sin embargo, el BCRA está más enfocado en el IPC núcleo, que excluye precios regulados y estacionales, donde se ha observado una disminución del 3,3% en septiembre al 2,9% en octubre y al 2,7% en noviembre.
Un informe reciente de JP Morgan proyecta que la inflación mensual promediará el 2% en el primer trimestre, asumiendo una desaceleración del crawling peg del 2% al 1% a partir de enero. Los rendimientos implícitos de los bonos locales reflejan esta expectativa.
Por el momento, la reducción inminente del ritmo de depreciación será un primer paso hacia la eliminación del cepo cambiario. También se requiere una monetización de la economía cercana a los $20 billones, que las variaciones mensuales del IPC se acerquen a cero y, fundamentalmente, obtener al menos USD 11.000 millones del FMI o inversores privados para reforzar las reservas del BCRA, que actualmente están en un déficit de USD 5.000 millones si se descuentan los pasivos.
En este contexto, el Riesgo País de Argentina ha caído por debajo de los 600 puntos, alcanzando su nivel más bajo en más de seis años. Una mejora adicional en este indicador permitiría al Tesoro acudir al mercado para refinanciar los vencimientos con privados en julio próximo, según el escenario más optimista que se contempla en los despachos oficiales.
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