En el primer día del año, el Presidente Javier Milei delineó los pasos económicos a seguir en 2025, sin embargo, no se abordó uno de los temas más preocupantes para inversores y analistas: cómo y cuándo se saldrá del cepo cambiario. Tanto el Gobierno como el Banco Central han asegurado que la unificación del tipo de cambio se llevará a cabo durante este año, aunque la estrategia para lograrlo aún presenta incertidumbres.
Progresión gradual hacia la unificación
El proceso para salir del cepo dólar 2025 será gradual, con la eliminación de restricciones en capas. No se anticipa que se levanten todos los controles de inmediato. Un aspecto clave es si Argentina volverá a tener un dólar único antes o después de las elecciones. Sin embargo, se prevé que el primer paso hacia la eliminación del cepo podría ocurrir pronto, incluso en enero, mediante la reducción del crawling peg del 2% mensual al 1%.
Desde el Banco Central, se considera que el 2% mensual ya no actúa como un ancla cambiaria efectiva para controlar la inflación. En este contexto, se espera que el índice de precios al consumidor (IPC) de diciembre se mantenga similar al de noviembre, que fue del 2,4%. El dólar libre ha mostrado un incremento cercano al 10% en diciembre, lo que añade presión a la situación.
Desafíos en el camino hacia la unificación
A medida que se avanza hacia la eliminación del cepo, surge la pregunta sobre el futuro del dólar blend, un sistema que permite a los agroexportadores liquidar un 20% de sus divisas a un tipo de cambio más alto que el oficial. Actualmente, este sistema ha perdido atractivo, ya que la brecha entre los tipos de cambio es mínima, lo que no incentiva a los exportadores a liquidar más. Por ello, el sector agropecuario ha solicitado que su tipo de cambio sea más competitivo mediante la reducción de las retenciones, en lugar de mantener el dólar blend.
El Gobierno también ha dejado de considerar atractivo este mecanismo. Se estima que en 2024, el campo liquidó aproximadamente USD 6.000 millones en el contado con liqui, que podrían haber incrementado el mercado oficial. Además, el Fondo Monetario Internacional ha criticado este esquema, argumentando que no debería haber tipos de cambio diferenciados para sectores específicos.
Fortalecimiento de reservas como clave para eliminar el cepo
Un requisito fundamental para salir del cepo es el fortalecimiento de las reservas del Banco Central. El documento “Objetivos y planes 2025” del BCRA menciona que se continuará trabajando en el saneamiento del balance del Banco Central, recomponiendo las reservas internacionales netas. A medida que se cumplan ciertas condiciones, se podrá avanzar en la eliminación de los controles cambiarios y, posteriormente, en la unificación del mercado de cambios.
Para lograr esto, es esencial reforzar las reservas con dólares provenientes del FMI o de los mercados. En el caso de recurrir a los mercados, el Gobierno podría firmar un préstamo REPO que ha estado en negociaciones durante meses con un grupo de bancos internacionales. No obstante, el Gobierno no tiene prisa, ya que la disminución del riesgo país podría hacer que este crédito sea más accesible.
Es importante destacar que este proceso no se desarrollará sin afectar el calendario electoral. Algunos analistas creen que llegar a las elecciones sin haber levantado el cepo podría ser perjudicial para un Gobierno que prometió hacerlo, mientras que otros opinan que el Gobierno de Javier Milei no arriesgará su principal logro, que es la reducción de la inflación, antes de las votaciones.
En resumen, aunque el camino hacia la unificación del tipo de cambio está trazado, el Gobierno enfrentará desafíos significativos para lograrlo sin generar expectativas de devaluación que podrían desestabilizar la economía.
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