Un cambio significativo en la base monetaria
En el último mes, la base monetaria en Argentina experimentó un cambio notable, pasando de una contracción de $800.000 millones a una expansión de aproximadamente $550.000 millones. Este movimiento se produce en un contexto donde la inflación sigue siendo una preocupación central, lo que ha llevado a los bancos a preferir prestar a entidades del sector público en lugar de al sector privado, debido al aumento de la morosidad crediticia tanto en familias como en empresas.
La perspectiva de los expertos
Según un informe de la consultora Quantum, el gobierno había priorizado la reducción de la inflación, lo que resultó en una contracción inicial de la base monetaria. Sin embargo, en el periodo comprendido entre el 12 de diciembre de 2025 y el 12 de marzo de 2026, se observó un aumento en la base monetaria, lo que ha llevado a que el Tesoro logre tasas de renovación de deuda que superan entre el 100% y el 120% de los vencimientos.
Condiciones del mercado y tasas de interés
La consultora Econviews, dirigida por Miguel Kiguel, señala que el gobierno ha mantenido la liquidez en niveles elevados, con pasivos remunerados que superan los $3 billones, el nivel más alto desde diciembre. Esto ha llevado a que las tasas de interés a corto plazo se acerquen al 20%, aunque aún no se ha reflejado del todo en otras tasas del mercado. La estabilidad del tipo de cambio es crucial para que el gobierno continúe con tasas de interés bajas.
Demanda de dinero y política monetaria
Tras los movimientos estacionales del verano, el mercado de dinero refleja tasas de interés que son resultado del diseño de la política monetaria. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) se enfoca en incentivar la demanda de dinero para reducir la inflación, observando la dinámica del mercado cambiario y el impacto de las tasas de interés en el crédito, evitando así un deterioro adicional en las carteras de los bancos.
Evolución de la base monetaria
La base monetaria ha aumentado un 1,3% nominal entre diciembre y marzo, frente a una inflación acumulada del 9% en el mismo periodo. Este aumento se debe a factores de expansión, como la compra de divisas por parte del BCRA y la cancelación de operaciones pasivas con los bancos, que han optado por adquirir deuda del Tesoro en pesos.
Preocupaciones sobre la morosidad crediticia
El informe de Quantum también destaca que el aumento de la morosidad y la expectativa de desaceleración económica han llevado a los bancos a preferir prestar al sector público. Esto ha resultado en tasas de renovación de deuda que superan los 100% sobre los vencimientos, lo que indica una falta de confianza en el sector privado.
Con el control de la oferta de base monetaria, el BCRA busca evitar que un exceso de demanda genere más inflación y fomente la demanda de dólares. Esto se logra a través de operaciones de esterilización y mediante el aumento de los depósitos en pesos en el BCRA por parte del Tesoro Nacional. Mantener la estabilidad cambiaria es fundamental para alcanzar este objetivo.
En conclusión, la tarea de reducir la inflación y al mismo tiempo evitar el deterioro de la calidad de la cartera crediticia es un equilibrio complejo que enfrenta el BCRA y el gobierno argentino.
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