El banco de inversión J.P. Morgan realizó una revisión significativa de sus proyecciones para la economía local luego de que el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) publicara un dato de actividad económica correspondiente a julio de 2026 que superó ampliamente los pronósticos negativos del mercado. La entidad redujo su estimación de crecimiento para el año y colocó a Argentina ante un escenario de contracción sostenida que podría configurar, técnicamente, una recesión argentina de alcance trimestral.
El dato de julio que encendio las alarmas
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) elaborado por el INDEC registró en julio de 2026 una caída del 2,9% mensual desestacionalizado y una contracción del 1,4% en la comparación interanual. Se trató del peor desempeño mensual desde el confinamiento de abril de 2020 y dejó a la actividad desestacionalizada en su nivel mas bajo desde marzo de 2025.
J.P. Morgan reconoció en su informe que esperaba un resultado negativo para julio, en linea con la debilidad que ya habia mostrado el segundo trimestre. Sin embargo, la magnitud de la caida excedio sus previsiones: el banco estimaba una contraccion de aproximadamente 1% mensual y el resultado efectivo casi triplicó ese numero.
Sectores que mas cayeron en julio
El retroceso no fue uniforme entre los distintos sectores de la economia. En la comparacion interanual, ocho de las quince ramas relevadas por el INDEC registraron caidas. El comercio lidero la baja con una contraccion del 5,1%, seguido por la industria manufacturera con un descenso del 4,6%. Ambos sectores restaron en conjunto 1,3 puntos porcentuales al EMAE del mes.
Del lado positivo, siete sectores lograron crecer en relacion a julio de 2025. Los mas destacados fueron Pesca con una expansion del 424,5%, Explotacion de minas y canteras con un alza del 8,4% y Agricultura, ganaderia, caza y silvicultura con un incremento del 0,7%.
La revision de J.P. Morgan y la proyeccion de recesion argentina
Ante la magnitud de la contraccion, J.P. Morgan ajusto sus estimaciones de forma sustancial. El banco redujo su proyeccion de crecimiento para Argentina en 2026 del 2,7% al 1,5%. Ademas, incorporo en su escenario base una contraccion anualizada del 4% para el tercer trimestre del ano en curso.
Este diagnostico cobra especial relevancia porque, si se confirma una nueva caida entre julio y septiembre, Argentina acumularia dos trimestres consecutivos de contraccion economica: el segundo trimestre ya habia mostrado un retroceso del 0,6% desestacionalizado del PBI. Esa es, precisamente, la definicion tecnica comunmente aceptada de recesion argentina: dos trimestres seguidos con variacion negativa del producto.
Una contraccion historica en perspectiva
La entidad estadounidense puso en contexto la gravedad del dato de julio al senalar que, si se excluyen el confinamiento de 2020, el shock financiero global de fines de 2008 y el periodo de estres financiero de 2018-2019, ningun mes desde 2004 habia registrado una caida de esa magnitud. La comparacion subraya el caracter excepcional del retroceso y explica por que genero una revision tan profunda en las proyecciones del banco.
El desafio que enfrenta la actividad en el segundo semestre
El panorama para los proximos meses es exigente. Economistas privados calcularon que, luego del derrumbe de julio, la actividad necesitaria crecer alrededor del 6% acumulado entre agosto y septiembre para evitar que el tercer trimestre cierre por debajo del segundo. Se trata de una recuperacion que, en el contexto actual, luce dificil de alcanzar.
El escenario contrasta de manera marcada con las expectativas que tenia el mercado apenas dos meses atras. En el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de julio, los analistas consultados por el Banco Central proyectaban una expansion desestacionalizada del 1% para el tercer trimestre, luego de estimar una caida del 0,4% para el segundo. Los datos del INDEC superaron con creces ese pronostico negativo y obligaron a revisar las perspectivas de forma generalizada.
J.P. Morgan no es el unico que advierte sobre la contraccion
La advertencia de J.P. Morgan sobre una posible recesion argentina no es un caso aislado dentro del mundo financiero. Otros analistas privados y consultoras locales comenzaron a revisar sus estimaciones a la baja tras conocerse el dato del EMAE de julio. El consenso del mercado se fue desplazando desde un escenario de desaceleracion moderada hacia uno de contraccion efectiva, lo que implica un cambio cualitativo importante en la lectura del ciclo economico.
El debate sobre si se trata de una recesion argentina en sentido estricto o de un ajuste transitorio dentro de un proceso de reordenamiento macroeconomico continua abierto entre economistas y funcionarios. Sin embargo, los numeros publicados por el INDEC y las revisiones de entidades como J.P. Morgan instalan la discusion en el centro de la agenda economica de cara al cierre del ano.
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