En las últimas semanas, el mercado argentino ha mostrado una clara tendencia: el peso ha enfrentado una presión creciente, lo que ha llevado a los inversores a exigir tasas más altas para mantener sus inversiones en pesos en lugar de refugiarse en el dólar.
Este comportamiento refleja un aumento en la percepción del riesgo cambiario, impulsando los rendimientos hasta cerca del 16% en tasas reales. Sin embargo, hacia el final de la semana, esta presión comenzó a moderarse y las tasas empezaron a descomprimirse.
Volatilidad en el mercado de pesos
Este movimiento evidencia la volatilidad en la curva de pesos, influenciada por cambios estructurales en el esquema monetario, como la eliminación de las LEFI, que se implementará esta semana. Según Andrés Reschini de F2 Soluciones Financieras, la incertidumbre electoral y el reciente fallo sobre YPF han incrementado la demanda de dólares, afectando negativamente el segmento medio y largo de la curva de pesos. Reschini señala que será crucial observar en qué punto los rendimientos se vuelven lo suficientemente atractivos para que los inversores dejen de mirar al dólar.
Sosteniendo el «carry trade»
Para mantener elevados los rendimientos, se busca cumplir dos objetivos: desacelerar la inflación y mantener el atractivo del «carry trade», que es fundamental para preservar la estabilidad cambiaria y facilitar el ingreso de divisas a través de canales financieros. Durante el primer semestre, esta estrategia fue exitosa, aunque su sostenibilidad en la segunda mitad del año es incierta. La reciente aceleración en la demanda de dólares, impulsada por el cobro del aguinaldo, ha reducido el incentivo para permanecer en pesos.
Desafíos en el segundo semestre
El segundo semestre se perfila como un periodo complicado en el ámbito cambiario, marcado por la incertidumbre electoral y una menor oferta estacional de divisas. La reciente licitación del 25 de junio fue un punto de inflexión, donde el Tesoro logró un 58.8% de rollover de sus vencimientos, con tasas por encima de las del mercado, alcanzando el 2.88% en el tramo corto. Esto indica que hay pesos sin absorber en el mercado y que los inversores prefieren colocaciones a corto plazo, exigiendo mayores tasas para compensar el riesgo cambiario.
Expectativas futuras
La prima que se exige por la cobertura ante una posible caída del peso afecta directamente a la tasa de interés. A mayor riesgo de que los pesos no se conviertan en dólares, mayor será la tasa que se solicitará. El economista Joel Lupieri enfatiza que la clave para mantener rendimientos reales positivos en instrumentos en pesos es evitar que la demanda se desplace al dólar. Mientras tanto, el tipo de cambio ha vuelto a ser protagonista, con aumentos en el dólar oficial y en el mercado financiero, lo que refuerza la percepción de riesgo cambiario y mantiene la presión sobre las tasas.
Semana clave para las inversiones en pesos
En este contexto, el Gobierno ha convocado a una nueva licitación para el lunes, cuya liquidación se espera para el 10 de julio, coincidiendo con la eliminación de las LEFI. La oferta incluirá letras y bonos tanto en pesos como en dólares, con un enfoque en letras de corto plazo. Desde Grupo SBS, se destaca que la eliminación de las LEFI será un factor crucial a seguir, no solo por el posible traslado de fondos hacia Lecaps cortas, sino también por su impacto en la liquidez del sistema financiero y en un eventual aumento de las tasas reales.
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