La inflacion de julio encendio las alarmas luego de que el Indice de Precios al Consumidor de la Ciudad de Buenos Aires (IPC CABA) trepara al 2,9% mensual, muy por encima del 1,8% registrado en junio. A pocos dias de que el INDEC publique el dato a nivel nacional, los analistas privados buscan determinar hasta que punto el resultado porteno anticipa o no una aceleracion equivalente en el indice del pais.
El dato de CABA y su impacto diferencial
El salto registrado en el IPC porteno estuvo explicado en gran medida por factores estacionales asociados al receso invernal. Los precios estacionales avanzaron un 10,9% durante el mes, impulsados principalmente por el alojamiento en hoteles, los paquetes turisticos, los pasajes aereos y las verduras. Los servicios, en conjunto, aumentaron un 3,8%, mientras que los bienes mostraron una suba mas moderada del 1,4%.
Las divisiones que mayor incidencia tuvieron en el resultado fueron Restaurantes y hoteles, con una variacion del 5,3% y una incidencia del 17,8%; Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, con una suba del 2,7% y una incidencia del 16,5%; y Recreacion y cultura, junto con Transporte, ambas con una incidencia del 12,4%. En conjunto, estas cuatro divisiones explicaron algo mas del 60% de la variacion total del indice porteno.
En sentido contrario, Prendas de vestir y calzado retrocedio un 1,6%, afectado por los descuentos propios del cierre de la temporada de otono e invierno.
Por que el resultado porteno no se traslada directamente al indice nacional
Tanto el informe elaborado por Adcap como el analisis de la consultora PXQ coinciden en que la composicion del IPC de CABA difiere de manera significativa respecto del indice nacional del INDEC. Los rubros vinculados al turismo, como alojamiento, paquetes de viaje y pasajes aereos, tienen una ponderacion considerablemente mayor en la canasta portena. Lo mismo ocurre con los alquileres de vivienda, que pesan mas en el indice de la Ciudad.
PXQ calculo que, si a nivel nacional se replicaran las variaciones observadas en CABA para esos rubros especificos, el IPC nacional resultaria 0,9 puntos porcentuales menor que el porteno. Bajo ese supuesto, el indice nacional volveria a ubicarse en torno al 2%, lo que marca una diferencia sustancial respecto del 2,9% de la Ciudad.
Las proyecciones del mercado para la inflacion de julio
Con este escenario de fondo, los analistas de Adcap, Federico Filippini, Javier Casabal y Valentin Gomez Garcia, sostienen una proyeccion del 1,9% para la inflacion de julio a nivel nacional, aunque con un sesgo alcista respecto de estimaciones previas. Entre los principales riesgos al alza mencionan los precios regulados, las categorias vinculadas al turismo y la evolucion de los servicios en general. El principal riesgo a la baja, en cambio, es que el fuerte avance de los estacionales en CABA tenga una incidencia menor sobre la canasta que mide el INDEC a nivel federal.
El mercado financiero tambien empezo a reflejar esta mayor incertidumbre. Segun el informe de Adcap, los bonos ajustados por CER superaron en rendimiento a los bonos a tasa fija, y el breakeven de inflacion para julio se desplazo desde el rango del 1,8%-1,9%, donde habia operado los dias previos, hasta ubicarse en torno al 2,0%, con maximos intradiarios de 2,2%.
El rol clave de los alimentos y bebidas
Uno de los focos de mayor atencion de cara al dato del INDEC es la evolucion de los alimentos y bebidas no alcoholicas, ya que esta division representa cerca del 30% de la canasta nacional. En CABA, el rubro mostro un alza del 1,9% mensual, con una fuerte presion proveniente de verduras, tuberculos y legumbres, que subieron un 9%.
PXQ elaboro un analisis de sensibilidad que ilustra la relevancia de este componente. Si los alimentos registraran a nivel nacional una variacion cercana al 1,3%, el IPC del INDEC podria ubicarse en la franja del 1,8% al 2,1%. En cambio, si el incremento fuera de alrededor del 1,6%, el indice podria moverse hacia la zona del 2,3%. Esta diferencia de apenas tres decimas en el rubro alimentario tiene la capacidad de desplazar el resultado final en casi medio punto porcentual.
Conclusion: una aceleracion portena que no define el escenario nacional
A pesar del llamativo salto que registro la inflacion de julio en la Ciudad de Buenos Aires, los dos principales analisis privados disponibles coinciden en que ese dato no debe trasladarse de manera mecanica al indice nacional. La distinta composicion de las canastas, el mayor peso de los rubros turisticos en el IPC porteno y el rol central de los alimentos en la medicion del INDEC son los factores que explican por que el mercado mantiene una proyeccion cercana al 2% para el dato que publicara proximamente el organismo estadistico.
De todos modos, la incertidumbre es mayor que en meses anteriores. La evolucion regional de los precios, el comportamiento de los servicios fuera de la Ciudad y, sobre todo, el resultado final del rubro alimentario seran determinantes para confirmar o corregir esas estimaciones. La inflacion de julio, en definitiva, tendra su veredicto definitivo cuando el INDEC difunda el dato oficial.
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