La guerra de rendimientos llegó a límites impensables. Los que colocaron dinero ayer ganarán en 20 días $3.570 cada $100.000
Recientemente, se ha observado un aumento significativo en las tasas de interés a corto plazo en el país, impulsado por la falta de pesos en los bancos. Este fenómeno ha llevado a que quienes invierten en LECAP (Letras de Capitalización) con vencimiento a fin de mes obtengan rendimientos sorprendentes. Por ejemplo, una inversión de $100.000 podría generar $103.570 en solo 20 días.
La escasez de liquidez en los bancos, provocada por un incremento en los encajes, ha llevado a las entidades a buscar financiamiento en el mercado. Algunas han realizado operaciones de REPO, pagando tasas de hasta el 68% anual por un solo día, lo que equivale a un 5.6% efectivo mensual. Otros bancos han optado por vender sus tenencias de LECAP, lo que ha resultado en una disminución en los precios de estos bonos y, por ende, un aumento en los rendimientos. A menor precio del bono, mayor es la tasa de retorno.
Esta situación ha creado un entorno donde las tasas de interés han alcanzado niveles que benefician a los inversores, mientras que aquellos con deudas en cuentas corrientes enfrentan tasas de hasta el 70% anual. Esto ha llevado a que muchos eviten solicitar préstamos personales, a menos que sea por una necesidad urgente.
El economista Fernando Marull ha comentado sobre la situación en redes sociales, señalando que la actividad económica está creciendo un 5% más que la inflación, mientras que las tasas de interés superan en un 20% a la inflación. Esto plantea un escenario complicado para los ahorristas y los consumidores.
Las tasas de cierre de las LECAP han oscilado entre 3.70% y 4.17% efectivo mensual para vencimientos que van desde finales de septiembre hasta noviembre. En julio de 2026, las BONCAP ofrecen un rendimiento del 3.14%, que disminuye a 2.54% en el mes siguiente.
Ante esta situación, el Gobierno ha anunciado una licitación de Bonos del Tesoro, limitando por primera vez las ofertas para los plazos más cortos, consciente de que la mayoría del capital se destinará a esos plazos. Para las LECAP que vencen el 12 de septiembre, se aceptarán hasta $3 billones, y para las que vencen el 30 de septiembre, el límite es de $4 billones. Esto significa que la mitad de los vencimientos de $14.9 billones se cubrirán con estos dos bonos.
Sin embargo, la inquietud en el mercado ha aumentado debido a que, tras el anuncio oficial, se añadieron tres nuevos bonos con tasa TAMAR, que es la que se paga por plazos fijos a 30 días de más de $1.000 millones, fijada en un 40.75% anual. Estos bonos vencen el 10 de noviembre, el 16 de enero y el 13 de febrero. El anuncio se realizó después del cierre de los mercados, lo que ha generado estrés y revela la tensión en el Gobierno para evitar que el aumento de precios se traslade a la economía.
Además, se está licitando un bono atado a la cotización del dólar mayorista (dollar linked), que ha recibido escasas propuestas. También se contempla un BONCER, que ajusta por inflación, con vencimiento el 31 de octubre. Las tasas de estos bonos, debido a la caída de su cotización, están entre el 14% y el 25% sobre la inflación.
Las expectativas son bajas respecto a que el Tesoro logre captar los fondos necesarios para cubrir los vencimientos de $14.8 billones, lo que podría obligar al Gobierno a recurrir a su cuenta corriente en el Banco Central para completar lo que falte.
En este contexto, la empresa Latamly ha emitido exitosamente Obligaciones Negociables PyME CNV Garantizadas por $3.200 millones a una tasa variable compuesta por la TAMAR privada (40.75% anual) más un margen del 6% a 24 meses, alcanzando una oferta total de $3.980 millones.
En el mercado de dólares financieros, se ha observado una baja en las tasas, con el MEP cerrando en $1.324,65 (-0.6%) y el contado con liquidación (CCL) finalizando a $1.328,62. El dólar “blue”, en cambio, ha aumentado $10, alcanzando los $1.335.
En el Mercado Libre de Cambios (MLC), el volumen de negocios ha crecido a USD 558 millones, y el dólar mayorista ha cerrado con una baja de $4, ubicándose en $1.322.
Según la consultora F2 de Andrés Reschini, los futuros han mostrado ajustes mixtos, marcando tasas implícitas más altas, en línea con la curva de pesos.
Los bonos soberanos han tenido alzas de hasta 0.50%, lo que ha llevado el riesgo país a cerrar en 733 puntos básicos. Este aumento se ha dado en un mercado que se siente atraído por las altas tasas en pesos.
La Bolsa ha sufrido las consecuencias de este movimiento, con el S&P Merval de acciones líderes mostrando un aumento casi neutro del 0.10%. Las acciones de Cresud y Central Puerto han subido un 1.5% y 1.3%, respectivamente, mientras que YPF ha bajado un 0.4% y se encuentra un 10% por encima en lo que va del mes.
El mercado local ha estado tan concentrado en las tasas que no ha prestado atención a lo que ocurre en Estados Unidos, donde los inversores se han tranquilizado tras acordar una pausa de 90 días en la aplicación de aranceles a China.
En el ámbito de las commodities agrícolas, el anuncio de Trump sobre un posible aumento en las compras de soja estadounidense por parte de China ha impulsado la cotización de la oleaginosa hasta un 2.5%. Sin embargo, queda por ver cuánto de esta mejora impactará en el mercado local, dado que China ha reemplazado la oferta estadounidense por la brasileña y argentina.
En el after market de las Bolsas de Nueva York, se ha notado cautela ante la espera de los datos de inflación que se publicarán antes del cierre del mercado.
En resumen, se anticipa que la guerra de tasas continuará, y que el dólar seguirá presionado por la falta de pesos en el sistema financiero.
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