El informe de empleo de septiembre publicado este viernes 2 de octubre resultó significativamente más débil de lo que el mercado esperaba, y tuvo un efecto inmediato sobre las expectativas financieras: redujo de manera abrupta las probabilidades de una Fed suba de tasa octubre. Lejos de generar pánico en Wall Street, la noticia fue recibida con alivio por los inversores, quienes interpretaron el dato como una señal de que la Reserva Federal podría mantener su política monetaria sin nuevos aprietes en el corto plazo.
El consenso de analistas anticipaba la creación de aproximadamente 90.000 puestos de trabajo durante septiembre, una cifra que ya resultaba modesta en comparación con los 162.000 empleos generados el mes previo. Sin embargo, la realidad superó las expectativas negativas: se crearon apenas 29.000 nuevos puestos, mientras que el dato de agosto fue revisado a la baja hasta los 133.000. Un resultado que, en cualquier otro contexto, habría sacudido los mercados con fuerza.
Los detalles del informe que cambiaron el panorama
Desempleo, salarios y participacion laboral
La tasa de desempleo trepó a 4,2%, cuando la mediana de los analistas relevados por Bloomberg proyectaba que se mantuviera en 4,1%. Si bien el nivel sigue por debajo del umbral de 4,5% que la propia Reserva Federal considera aceptable, se trata del primer incremento en la desocupación desde febrero de este año. Un dato que, aunque moderado, suma presión sobre la narrativa de un mercado laboral robusto que venía sosteniendo la postura hawkish del banco central norteamericano.
El economista del banco ING James Knightley analizó el informe con precisión: “Se trata de una economía con pocas contrataciones y pocos despidos, y la falta de oportunidades ha provocado una fuerte caída en la tasa de participación laboral”. En su comparacion historica, Knightley recordó que a principios de 2022 habia dos vacantes de empleo por cada estadounidense desempleado, mientras que hoy esa relacion es practicamente de uno a uno.
La tasa de participacion laboral, por su parte, subio levemente a 61,8% desde 61,6%, y el subempleo mejoro a 7,6% desde 7,7%. Los analistas de Portfolio Personal Inversores (PPI) senalaron que parte del aumento en la desocupacion responde a personas que volvieron a buscar trabajo activamente.
En cuanto a los salarios, el ingreso promedio por hora avanzó apenas 0,1% mensual, muy por debajo del 0,3% registrado el mes previo, y desaceleró a 3% interanual desde 3,1%. Segun Knightley, “el cambio en la relacion entre oferta y demanda esta frenando el crecimiento salarial”, y la baja tasa de renuncias sugiere que esa tendencia podria profundizarse.
El giro en las expectativas del mercado
Miembros del FOMC ya venian suavizando el tono
El informe de empleo no llego en un vacio. Para PPI, “el dato llega sobre un terreno que los propios miembros del FOMC venian ablandando”. El jueves, el vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, enfrió las expectativas de un movimiento en el corto plazo, en linea con lo que ya habia adelantado el titular de la Fed de Nueva York, John Williams, quien el martes pasado afirmó que tras el incremento de tasas de septiembre “no hay necesidad de actuar con urgencia”. La frase de Jefferson que, segun PPI, “mas peso” fue la admisión de que el Comite Federal de Mercado Abierto “necesita formarse su propio juicio y que eso puede llevar mas tiempo”.
A esto se suma que la inflación de agosto medida por el índice PCE, el indicador de precios que la Fed prioriza, resulto menor a lo proyectado por el mercado. Ese dato ya habia comenzado a reducir las chances de una nueva suba antes de que se conociera el reporte de empleo. El mal resultado del mercado laboral termino de consolidar esa lectura.
Los numeros del mercado de futuros
Hasta el miercoles, el mercado descontaba hasta cuatro subas de 25 puntos basicos entre octubre y fines de 2027, asignando una probabilidad del 100% a que al menos una ocurriera antes de fin de año y del 36% a que sucediera ya en la reunion de octubre. Tras el informe de empleo de septiembre, esa probabilidad para octubre se derrumbo al 18%, lo que reduce considerablemente el escenario de una Fed suba de tasa octubre. La chance de que ocurra alguna suba durante 2026 bajo apenas al 87%, por lo que el mercado sigue descontando movimientos, aunque con un horizonte temporal mas extendido.
La proxima reunion del FOMC esta agendada para el 28 de octubre. Con los datos actuales sobre la mesa, el consenso se inclina por una pausa en la politica monetaria. Sin embargo, los analistas advierten que cualquier dato de inflacion o actividad que sorprenda al alza antes de esa fecha podria volver a inclinar la balanza hacia una Fed suba de tasa octubre.
Un mercado que mira hacia adelante
El impacto inmediato del informe fue positivo para los activos de riesgo. Wall Street retomo el impulso alcista que habia perdido en jornadas previas, impulsado por la lectura de que la Reserva Federal tiene menos argumentos para continuar endureciendo su politica monetaria en el corto plazo. El mercado de bonos tambien reacciono favorablemente, con caidas en los rendimientos de los treasuries.
En definitiva, un dato de empleo que en otra coyuntura habria generado alarma funciono esta vez como un catalizador positivo. La razon es simple: mientras mas se enfrie el mercado laboral, menor es la presion inflacionaria, y menor es la urgencia de la Fed para seguir subiendo tasas. En ese contexto, la posibilidad de una Fed suba de tasa octubre queda reducida a un escenario de baja probabilidad, al menos con la informacion disponible al cierre de esta semana.
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