El plan de Casa Rosada para sumar dólares y salir del cepo
Desde este lunes, se inicia una nueva etapa en la política financiera de Javier Milei, con el objetivo de fortalecer las reservas del Banco Central y facilitar la eliminación de las restricciones cambiarias.
El Gobierno comienza febrero con una serie de modificaciones en su estrategia financiera, enfocándose en aumentar la liquidación de dólares y, por ende, las reservas del Banco Central (BCRA). Este aspecto es crucial para el Fondo Monetario Internacional (FMI), que lo monitorea junto a la brecha cambiaria.
Mientras se encuentra en negociaciones con el FMI para obtener nuevos fondos, el equipo económico busca incrementar la disponibilidad de dólares, creando un colchón de divisas que permita, en el futuro, salir del cepo sin contratiempos.
A pesar de las compras récord de divisas durante la administración de Javier Milei, el BCRA no ha logrado un aumento significativo en sus reservas brutas, mientras que las reservas netas siguen en números negativos, principalmente debido a los pagos de deuda y la normalización gradual de las importaciones.
Con un año de mandato ya transcurrido, la presión tanto interna como externa para desmantelar el cepo cambiario se intensifica. No obstante, los funcionarios son conscientes de que una vez que se anuncie la eliminación de las restricciones cambiarias, no habrá vuelta atrás sin enfrentar una crisis. Por esta razón, se busca asegurar la cantidad necesaria de dólares antes de levantar las restricciones. Para ello, se han implementado tres medidas clave para fomentar la liquidación de divisas en los próximos meses.
1. Reducción de retenciones
La reducción temporal de los derechos de exportación para los cultivos principales y su eliminación para productos de economías regionales busca mejorar el tipo de cambio efectivo que los productores obtienen al vender sus productos en el exterior.
Este proceso de devaluación fiscal, que implica cambios en los impuestos al comercio exterior que alteran el precio final recibido, tiene como objetivo aumentar la competitividad de los productores a través de una mejora en el tipo de cambio real.
Sin embargo, la incertidumbre persiste sobre lo que ocurrirá en junio, cuando finalice la reducción de retenciones. Se espera que el Gobierno logre cerrar un nuevo acuerdo con el FMI en el primer semestre, como anticipó el ministro Caputo.
2. Devaluación más gradual del tipo de cambio oficial
A partir del 3 de febrero, se implementará un nuevo ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial, con un aumento mensual del 1%, la mitad de lo que se incrementó en 2024. Esta decisión busca profundizar la baja de la inflación y desactivar las expectativas de un aumento abrupto en el precio del dólar.
La estrategia subyacente es más compleja y tiene como objetivo seguir impulsando el carry trade, que consiste en obtener ganancias en dólares mediante instrumentos en pesos, dado que la tasa de interés en moneda local es superior al ritmo de devaluación.
En este contexto, aquellos que poseen dólares tienden a venderlos para posicionarse en pesos, mientras que los que pueden acceder a préstamos en moneda dura lo hacen con el mismo fin. La normativa exige liquidar los dólares prestados en el mercado oficial, lo que permite al BCRA adquirir reservas en ambos casos.
3. Reducción de tasas en pesos y aumento en dólares
Complementando la desaceleración de la devaluación, el BCRA anunció una reducción en la tasa de interés de referencia, que pasó del 32% al 29% nominal anual. Este recorte fue más cauteloso de lo que algunos analistas esperaban, aunque se anticipan más bajas en el corto plazo.
La consultora LCG analizó la competencia entre la tasa de política monetaria y el dólar oficial, destacando que la diferencia ha pasado de 0,7 puntos porcentuales en enero a 1,4 puntos desde este mes. Esto incrementa los incentivos para que los exportadores se endeuden en dólares y aprovechen la tasa en pesos, sumándose a la reducción temporal de retenciones.
El BCRA se beneficia del aumento en la oferta en el mercado cambiario, lo que probablemente impulse las compras de divisas y reduzca la presión sobre el mercado paralelo.
En resumen, el plan de Casa Rosada para sumar dólares y salir del cepo se basa en una serie de medidas estratégicas que buscan fortalecer las reservas del BCRA y facilitar una eventual eliminación de las restricciones cambiarias.
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