Desarme de carry trade: exportadores retrasan liquidaciones e importadores demoran pagos

La tensión cambiaria que comenzó la semana pasada ha tenido un impacto significativo en el comercio exterior. A raíz de la volatilidad en el mercado de futuros, tanto los exportadores como los importadores que operaban bajo el esquema de carry trade han comenzado a frenar liquidaciones y a adelantar pagos, respectivamente. Para abordar esta situación, el equipo económico ha lanzado títulos atados al dólar, como los bonos dolar linked, que algunos analistas interpretan como una señal de que el Gobierno no planea devaluar la moneda, ni revertir la situación actual en el sector.

Desde el 21 de marzo, las ventas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) han promediado USD 80 millones diarios, lo que representa una disminución del 25% en comparación con principios de mes. Según datos de Portfolio Personal de Inversiones (PPI), el agro liquidó USD 147 millones el jueves pasado, un aumento significativo respecto a los USD 22 millones del día anterior. Hasta mediados de la semana pasada, las liquidaciones del sector agroexportador promediaban USD 92,7 millones diarios, un 17,2% más que en el mismo mes del año anterior, pero un 15% por debajo de febrero.

“Los futuros se habían disparado, pero ayer intervinieron y lograron bajar un poco. Tanto los exportadores como los importadores estaban aprovechando el carry trade. Los exportadores estaban adelantando liquidaciones para beneficiarse del carry, mientras que los importadores estaban demorando pagos. Esto se ha detenido, ya que si hay una expectativa de devaluación, no tiene sentido esperar”, comentó Miguel Ponce, especialista en comercio exterior, a PERFIL.

Impacto en las liquidaciones y pagos

Jorge Berciano, asesor en comercio exterior y miembro de la consultora Unexar, afirmó que “los exportadores están frenando las exportaciones en general, especialmente aquellos que exportan oleaginosas y cereales. Al mismo tiempo, los importadores están anticipando los pagos al exterior debido a la posibilidad de un aumento en el tipo de cambio”.

Los analistas han observado que la tasa de devaluación implícita en el ROFEX se encuentra muy por encima de la tasa en pesos, lo que genera incentivos para el desarme del carry trade, un fenómeno que había estado alimentando las compras del Banco Central. “Si esta tendencia se mantiene, es probable que la presión sobre el Banco Central en el MULC aumente”, señalaron en un informe de LCG. Además, destacaron que “sin incentivos para mantener posiciones en pesos debido al mayor riesgo cambiario, la reducción de retenciones se convierte en un premio menor y los exportadores comienzan a retacear las liquidaciones”.

El ruido en el mercado que ha llevado al desarme del carry trade se generó tras las declaraciones del ministro de Economía, Luis Caputo, que generaron incertidumbre sobre el futuro de la política cambiaria en medio de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional. En las últimas ocho ruedas, el Banco Central tuvo que vender más de USD 1.300 millones, y desde el 17 de marzo, las reservas de la máxima autoridad monetaria han disminuido en más de USD 1.000 millones.

Medidas del Gobierno para estabilizar el mercado

Para calmar la situación en el mercado, Caputo anunció que el acuerdo con el Fondo implicaría USD 20.000 millones, aunque la vocera del FMI, Julie Kozak, aclaró que el monto aún no está definido. Por su parte, el presidente Javier Milei negó cualquier posibilidad de devaluación en declaraciones radiales. El Gobierno busca mitigar la demanda de dólares ante la especulación de un aumento en el tipo de cambio, con el objetivo de que los exportadores reanuden las liquidaciones y que los importadores no adelanten importaciones, en un contexto donde la balanza comercial ha mostrado resultados magros al inicio del año.

A pesar de que el primer bimestre del año mostró un superávit comercial de USD 419 millones, esto representa USD 1.816 millones menos en comparación con el mismo período del año anterior, lo que indica que los ingresos genuinos por la balanza comercial son escasos. Las exportaciones han crecido un 9,9%, mientras que las importaciones han aumentado un 33%. “Históricamente, cuando el mercado anticipa una devaluación, las exportaciones aumentan significativamente, mientras que las importaciones se disparan”, comentó Berciano.

En los próximos cuatro meses (abril-junio), se espera que ingrese el 42% de los dólares por exportación de cereales y oleaginosas, lo que, basándose en un promedio anual de USD 27.500 en los últimos diez años, implicaría la entrada de aproximadamente USD 12.000 millones hasta junio.

El equipo económico lanzó bonos atados al dólar para apaciguar al mercado

La Secretaría de Finanzas ha anunciado la licitación de bonos dólar linked, que han generado un gran interés en el mercado, especialmente en este contexto de incertidumbre sobre el tipo de cambio y la posibilidad de devaluación. “Con esta decisión, no solo se busca descomprimir los futuros del dólar, sino también anclar las expectativas devaluatorias para encauzar el rumbo del esquema cambiario hacia lo que era hace unas semanas. Esto podría incentivar nuevamente las estrategias de carry trade de exportadores e importadores y la toma de préstamos en dólares”, afirmaron desde PPI.

En conclusión, la situación actual del desarme de carry trade, donde los exportadores retrasan liquidaciones e importadores demoran pagos, refleja la incertidumbre en el mercado cambiario y las medidas que el Gobierno está implementando para estabilizar la economía. La balanza comercial, que ya muestra signos de debilidad, se convierte en un factor crucial en este escenario.