El economista analiza los logros y desafíos económicos en el primer año de gestión de Javier Milei.
En el primer año del gobierno de Javier Milei, la inflación se redujo del 12,8% al 2,4%; el déficit fiscal se transformó en superávit; se cerró la brecha cambiaria y la actividad económica se estabilizó tras un inicio complicado. Este cambio también se reflejó en las expectativas de empleo y en el poder adquisitivo de salarios y jubilaciones.
A pesar de estos avances, el Banco Central enfrenta reservas netas negativas, y el tipo de cambio sigue siendo administrado a través de una política de crawling peg del 2% mensual. Además, persisten restricciones significativas para la liquidación de divisas en el comercio exterior y el giro de dividendos de empresas extranjeras.
Evaluación de la gestión de Milei
Daniel Artana, economista jefe y director de FIEL, realizó un análisis sobre la gestión económica de Javier Milei.
— ¿Qué balance hace del primer año de la economía bajo la gestión de Javier Milei?
— El balance es positivo. Las condiciones iniciales eran muy desfavorables, con una inflación mensual del 12%, un alto déficit fiscal, reservas netas negativas y atrasos en los pagos al exterior. También había regulaciones innecesarias, una economía en recesión, pérdida de ingresos reales y un alto nivel de pobreza.
“La actividad económica y los ingresos de la población han recuperado parte del terreno perdido”
En solo un año, la inflación se ha reducido a menos del 3% mensual, se ha eliminado el déficit fiscal, se ha avanzado en la reducción de atrasos en los pagos al exterior y se han eliminado muchas regulaciones innecesarias. La actividad económica y los ingresos de la población han recuperado parte del terreno perdido.
— ¿Fue el Gobierno quien logró cambiar las expectativas del mercado o las consultoras necesitaron más tiempo para ajustar sus proyecciones?
— Las proyecciones iniciales de los analistas se realizaban en un contexto de alta incertidumbre. A medida que el Gobierno logró avances en diferentes frentes, fue natural que las estimaciones privadas se alinearan con las metas oficiales.
Desafíos para el futuro
— De cara al segundo año de gestión, ¿cuáles son los puntos fuertes y débiles en términos económicos y financieros?
— Aún persisten las reservas netas negativas y el impacto de la desregulación en los costos parece ser más lento que el ritmo de apreciación del tipo de cambio real. Los puntos fuertes son la convicción del Gobierno de mantener la solvencia fiscal y avanzar hacia una economía más libre.
— Pese a la virtual desaparición de la brecha cambiaria, ¿por qué cree que el ministro Luis Caputo decidió no acelerar el levantamiento del cepo cambiario?
— Debido a las reservas netas negativas y los atrasos acumulados en los pagos de dividendos al exterior, que han sido prácticamente nulos en los últimos cinco años, además de la gran cantidad de pesos de corto plazo concentrados en vencimientos de deuda del Tesoro.
Los puntos fuertes son la convicción del Gobierno de mantener la solvencia fiscal y avanzar hacia una economía más libre.
— ¿Cuánta demanda de dólares reprimida estima que existe debido al cepo y cómo impactaría en el mercado si se elimina?
— No hay un número exacto de los pagos de dividendos atrasados, pero podrían sumar entre USD 6.000 y 8.000 millones. Si se libera el cepo completamente, es probable que las empresas busquen girar gran parte de ese stock de inmediato. Sería factible eliminar restricciones para nuevos giros de utilidades y reducir el plazo de 90 días que rige para acceder al Mercado Único y Libre de Cambios (MULC).
— ¿Qué factores incidieron más en la contracción de sectores industriales hacia fin de 2024?
— La recuperación heterogénea de ingresos. La apertura económica todavía no tiene un impacto significativo sobre la economía, y el cepo no afecta la recuperación cíclica que puede darse mientras haya capacidad ociosa, sino que es negativo para el crecimiento a largo plazo.
— ¿El tipo de cambio real al cierre de 2024 podría afectar negativamente el comercio en 2025?
— Podría tener un impacto, pero el saldo comercial a corto plazo depende más del nivel de la actividad económica interna en las importaciones y de shocks externos positivos o negativos sobre las exportaciones.
— ¿Qué explica el freno en la baja del índice de riesgo país pese a mejoras en otros indicadores?
— El rally en los bonos fue muy significativo. Es natural que haya alguna toma de ganancias o pausa en la subida.
“La apertura económica todavía no tiene un impacto significativo sobre la economía y el cepo no afecta la recuperación cíclica que puede darse mientras haya capacidad ociosa.”
— ¿Por qué los rendimientos de los bonos soberanos siguen por encima de los de las empresas energéticas?
— Por el historial negativo del soberano en términos de cumplimiento y porque las energéticas tienen acceso más claro a divisas para pagar su deuda.
— Finalmente, ¿qué reflexiones le deja este primer año en términos de política económica y perspectivas?
— Hubo avances muy importantes que abren las puertas para consolidar la salida a décadas de atraso.
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