Daniel Zaga, economista en jefe de Deloitte Spanish Latin America, ofreció un diagnostico detallado sobre la situacion economica argentina en dialogo con el diario Ambito. Su mirada combina optimismo moderado respecto de los avances macroestructurales logrados por el gobierno de Javier Milei con advertencias concretas sobre los riesgos que se avecinan, en particular en lo que respecta al nivel de endeudamiento de las familias y al aumento sostenido de la morosidad en el sistema financiero.
Un problema que todavia no es macroestructural, pero preocupa
Segun Zaga, el fuerte incremento de la morosidad registrado en los ultimos meses no constituye aun un problema de caracter macroestructural. Sin embargo, el economista reconoce que si refleja con claridad las dificultades que enfrenta la estabilizacion economica para impactar de manera tangible en el conjunto de la sociedad. La baja de la inflacion y el ordenamiento fiscal no se tradujeron todavia en una mejora real del poder adquisitivo para una parte significativa de la poblacion.
En este contexto, el especialista advirtio que el deterioro en el nivel de cumplimiento de los pagos podria moderarse en los proximos meses, siempre y cuando los salarios nominales logren crecer por encima de la inflacion. De lo contrario, la presion sobre los ingresos familiares continuara alimentando el incremento de los incumplimientos crediticios.
El escenario electoral como factor de riesgo
El punto mas delicado del analisis de Zaga es el que vincula la evolucion de la morosidad con el ciclo politico. Segun su lectura, el indicador podria mejorar hasta principios de 2027, pero volver a deteriorarse a medida que se acerquen las elecciones presidenciales. La incertidumbre propia de los procesos electorales en Argentina suele traducirse en presion cambiaria, aumento de tasas y menor capacidad de pago de los hogares endeudados, lo que impacta directamente en la calidad de la cartera crediticia de los bancos.
“La morosidad podria mejorar hasta principios de 2027 y luego empeorar por temas politicos”, sintetizo el economista, marcando con esa frase el eje central de su pronostico.
Avances macro solidos, pero con desafios pendientes
Zaga fue claro en reconocer los logros del programa economico vigente. La caida del riesgo pais, la estabilizacion del tipo de cambio y la recuperacion de reservas son senales que, desde afuera del pais, generan una imagen favorable. Ademas, el ancla fiscal aplicada por el gobierno resulta, a su juicio, un instrumento mas solido que el ancla cambiaria que se utilizo en la convertibilidad, ya que aquella dependia de mantener el tipo de cambio fijo sin disciplina presupuestaria, lo que termino en crisis.
Sin embargo, el economista senalo que “a nivel macro se hizo casi todo lo que se tenia que hacer”, pero que el desafio pendiente y urgente es que esos resultados lleguen efectivamente al bolsillo de los trabajadores, al empleo y a la mejora salarial real. En su vision, sin una politica de desarrollo productivo que acompane la transicion economica, los logros macro corren el riesgo de no traducirse en bienestar concreto.
Salarios, inflacion y margen de tiempo
Respecto de la recuperacion salarial, Zaga fue cauteloso. Senalo que la inflacion recien estaria comenzando a ceder por debajo de los aumentos de salarios nominales, y que aun hay tarifas y precios rezagados que el gobierno debera liberar. En ese escenario, la ventana de mejora real es estrecha: como maximo, hasta marzo o abril de 2027, cuando la incertidumbre electoral comenzaria a dominar las expectativas y el tipo de cambio podria volver a tensionarse.
Si eso ocurre, advirtio, “es probable que tengan que subir las tasas”, lo que encareceria el credito, reduciria el consumo y volveria a presionar la morosidad hacia arriba. El margen para lograr resultados palpables es, segun su calculo, de aproximadamente seis meses a partir de agosto de 2026.
Industria manufacturera, empleo y politica productiva
Otro de los temas centrales abordados por Zaga fue el impacto de la apertura de importaciones sobre la industria manufacturera. En lo que va del año, ese sector registro una contraccion de casi tres puntos porcentuales, con la consecuente perdida de puestos de trabajo. Si bien la energia y la mineria comienzan a compensar parte de esa caida, no generan el mismo volumen de empleo que la manufactura.
Zaga planteo que la disyuntiva de fondo es como equilibrar, en el largo plazo, una industria que era ineficiente y que el consumidor financiaba a traves de precios elevados, con la necesidad de preservar fuentes de trabajo. Su propuesta apunta a focalizar la politica industrial en nuevas industrias, el sector agropecuario y el terciario, y no en intentar competir en manufacturas donde Argentina no tiene ventajas comparativas reales a nivel internacional.
El desempleo subio, pero de forma moderada
El desempleo aumento al 7,8% en el primer trimestre de 2026, desde el 7,3% registrado a finales del año anterior. Zaga califico ese incremento como “racional, aunque no deseable”, y enfatizo que la clave estara en generar senales claras de politica productiva que permitan compensar esa perdida a mediano y largo plazo. Sin esa dimension, los avances macro corren el riesgo de quedar desconectados de la realidad social, y la morosidad podria consolidarse como un indicador de alarma estructural antes de lo previsto.
Enlace a la noticia: Ver fuente
