El presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Santiago Bausili, salió a defender la política monetaria de la entidad luego de una semana marcada por episodios de volatilidad financiera. En el marco de la presentación del Informe de Política Monetaria (IPoM) correspondiente al mes de junio, el funcionario aseguró que tanto los encajes como la liquidez del sistema se encuentran en niveles “adecuados”, descartando así las especulaciones del mercado en torno a una posible presión alcista sobre las tasas de interés.
Las declaraciones de Bausili llegaron en un momento delicado para el sistema financiero local, donde distintas consultoras y operadores de la city venían alertando sobre señales contradictorias en la estrategia monetaria coordinada entre el Tesoro y el BCRA. La autoridad monetaria, sin embargo, se mostró optimista de cara a los meses venideros y anticipó una recomposición del crédito en pesos al sector privado.
El contexto: volatilidad y señales cruzadas en el mercado
Durante la semana previa a la presentación del IPoM, el mercado local vivió jornadas de notable inquietud. Tras la última licitación de deuda en pesos, el roll-over del Tesoro alcanzó el 144,5%, lo cual generó en algunos operadores la percepción de que podía existir un problema de liquidez en la economía. Bausili explicó que este fenómeno respondió en gran medida al “shock post traumático” que el sistema financiero experimentó durante 2025.
“Cuando vimos eso nos pusimos alerta y sabíamos que teníamos que proveer la liquidez necesaria. Finalmente no ocurrió lo que el mercado esperaba. Ojalá haya servido para ganar un casillero de credibilidad”, afirmó el titular del BCRA.
La maniobra del Tesoro y su impacto sobre la liquidez
Un informe de la consultora 1816 reveló que, tras la licitación, el Ministerio de Economía trasladó parte de su excedente a cuentas en bancos comerciales. Esta decisión habría contribuido a evitar que las tasas de interés cortas treparan de manera pronunciada el viernes anterior a la presentación del IPoM, luego de que las mismas llegaran a superar momentáneamente el 40% en forma intradiaria.
Desde PPI señalaron que, si bien las tasas overnight se mantuvieron relativamente estables —con la caución en 22,8% TNA y el repo entre bancos en 21,8% TNA—, la presión volvió a hacerse sentir sobre la curva a tasa fija, especialmente en los tramos más largos, donde los rendimientos se aproximaron al 30%.
Una estrategia monetaria que genera dudas en la city
Distintos analistas privados cuestionaron la coherencia de la estrategia monetaria implementada en conjunto por el Tesoro y el BCRA. Por un lado, el organismo vuelca pesos a la economía mediante la compra de reservas en el Mercado Libre de Cambios (MLC). Por otro, absorbe esa liquidez a través de licitaciones y ventas de bonos dólar linked. La consultora Outlier sostuvo que pareciera existir una intención de fijar simultáneamente un nivel mínimo tanto para las tasas de interés como para el tipo de cambio, aunque el propio mecanismo tiende a presionar al alza ambas variables.
Los encajes y la postura del BCRA ante el mercado
Bausili también fue consultado sobre la posibilidad de modificar los requisitos de integración de letras y bonos públicos como encajes. Al respecto, reconoció que este mecanismo ya “no es relevante a la hora de explicar la demanda de títulos”, dado que la misma supera con amplitud el mínimo requerido. No obstante, advirtió que cualquier alteración en la composición entre encajes remunerados y no remunerados podría generar movimientos bruscos en el mercado, algo que la autoridad monetaria prefiere evitar en el contexto actual.
En cuanto a la expansión monetaria derivada de la compra de reservas, el BCRA reafirmó que la remonetización de la economía se producirá al ritmo que marque el crecimiento de la demanda de pesos. El propio IPoM indica que el organismo “esterilizó la liquidez excedente” mediante operaciones de mercado abierto y repos con entidades financieras, reconociendo que la compra de divisas puede generar una expansión superior a la demanda de dinero compatible con el equilibrio monetario.
Optimismo hacia adelante: crédito en pesos y remonetización
A pesar del contexto de tensión, Bausili y el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, mantuvieron un tono optimista de cara a los próximos meses. Desde la entidad se anticipa que la demanda de dinero irá en aumento a medida que avance el ciclo de expansión del crédito al sector privado y se consolide la recuperación de la actividad económica.
Del ahorro financiero al capital de trabajo
Bausili explicó que gran parte de los pesos que el BCRA emite al comprar reservas son actualmente atesorados por las empresas en bonos u otros instrumentos financieros. Para los meses que restan del año, la expectativa oficial es que se produzca un “trasvasamiento al capital de trabajo”, es decir, que esos fondos comiencen a volcarse al pago de sueldos, insumos y demás gastos operativos del sector productivo.
El informe presentado proyecta que el M2 transaccional continuará mostrando un leve crecimiento en términos del PBI hasta octubre, con una demanda estacional concentrada mayoritariamente en diciembre. En este escenario, la autoridad monetaria confía en que el sistema bancario cuenta hoy con condiciones más sólidas para sostener la estabilidad. “Hoy los bancos pueden estar más seguros de que la estabilidad llegó para quedarse”, afirmó el BCRA.
Un mensaje de credibilidad institucional
En definitiva, la presentación del IPoM fue aprovechada por Bausili para transmitir un mensaje de calma y solidez institucional. El funcionario buscó despejar las dudas que habían surgido en torno a las tasas de interés y reivindicar el accionar del BCRA durante los momentos de mayor tensión. Si bien el mercado sigue monitoreando de cerca la evolución de la liquidez y la consistencia de la estrategia monetaria, desde la conducción del Central se apuesta a que la normalización gradual del crédito en pesos y la consolidación de la demanda de dinero irán despejando las incertidumbres en los meses por venir.
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