Esta semana, el Tesoro Nacional de Argentina se enfrenta a vencimientos significativos por un total de $8 billones. Este monto ha captado la atención de analistas y operadores del mercado de deuda pública, quienes anticipan que la Secretaría de Finanzas presentará un menú de instrumentos para la licitación programada para el próximo miércoles.
Contexto de los vencimientos del Tesoro
El mayor componente de estos vencimientos corresponde a la Lecap S17A6, una de las obligaciones más relevantes del sector público en tiempos recientes. La estrategia del gobierno y las expectativas del mercado se centran en la gestión de la deuda y la posibilidad de extender los plazos de pago.
Según el último balance diario del Banco Central de la República Argentina (BCRA), hasta el 8 de abril, los depósitos en moneda nacional del Tesoro alcanzaban $6,1 billones, lo que proporciona un margen significativo para cumplir con los pagos inmediatos. Este escenario se presenta en un contexto donde el mercado muestra un exceso de liquidez y tasas reales negativas, especialmente en los bonos ajustados por CER.
Adrián Yarde Bulle, economista jefe y estratega de Facimex Valores S.A., considera que esta licitación no representa un gran desafío para el Tesoro, dado que el volumen de vencimientos es relativamente bajo y hay suficiente liquidez en el sistema financiero. “El mercado llega con claras señales de exceso de liquidez, lo que se refleja en tasas de interés reales muy negativas en el tramo corto de los bonos CER, lo que generará una fuerte demanda”, afirmó.
El secretario de Finanzas, Federico Furiase, enfrenta la segunda licitación de deuda pública desde su llegada al puesto.Condiciones favorables para la licitación
Los analistas del mercado sostienen que la combinación de tasas negativas y abundante liquidez crea un entorno propicio para que el Tesoro intente extender los plazos de la deuda a colocar. Esto implicaría la posibilidad de que el Tesoro realice emisiones a términos más largos, especialmente bonos ajustados por CER con vencimientos en 2027 y 2028, y hasta evalúe alternativas a 2029. Este contexto representa una oportunidad para reorganizar el calendario de vencimientos y aliviar la presión fiscal a corto plazo.
La información del Banco Central proporciona una visión clara sobre los recursos del Tesoro. El saldo de depósitos en moneda nacional, registrado al 8 de abril, confirma un nivel de liquidez suficiente para afrontar las obligaciones de la semana sin estrés de caja. Además, el comportamiento de la demanda en las licitaciones previas muestra una preferencia de los inversores por instrumentos que ofrecen protección ante la inflación, lo que refuerza la posición negociadora del Tesoro en términos de tasas y plazos.
Lucía Garay Méndez, economista de Eco Go, también destacó que, más allá del monto, existe una demanda de activos en pesos, lo cual es clave para la licitación. “Con el dólar controlado y la curva de pesos estable, después de haber comprimido sus rendimientos hasta volver a tasas reales negativas, las condiciones parecen ser favorables para la próxima colocación de deuda en pesos”, indicó.
Además, Garay Méndez subrayó que hay estabilidad en la demanda de liquidez, gracias a la intervención del BCRA en el mercado secundario, aunque de manera limitada. La oferta de dólares, impulsada por la estacionalidad de la cosecha, también juega a favor. “Espero que el Tesoro acelere la esterilización de pesos a través de las licitaciones, por lo que el ratio de rollover debería estar levemente por encima del 100%”, comentó.
Antecedentes de licitaciones anteriores
En la licitación anterior, el Tesoro recibió ofertas por $12,53 billones y logró colocar $11,04 billones, lo que equivale a un rollover del 138,52% respecto a los vencimientos que operaban en ese momento. Esta elevada tasa de refinanciamiento indica que el Ministerio de Economía está satisfecho con la liquidez actual del mercado, en un contexto de baja de tasas y estabilidad cambiaria.
En esa ocasión, la mayor adjudicación fue para los Bonos del Tesoro Nacional en Pesos Ajustables por CER (Boncer) con vencimiento el 29 de septiembre de 2029, por $4,78 billones a 7,75% TIREA, y la Lecap con vencimiento el 17 de julio de 2026, por $2,75 billones a 29,23% TIREA.
Las proyecciones del mercado apuntan hacia la continuidad del plan de financiamiento y la gestión eficiente del perfil de vencimientos. El objetivo es diluir la concentración de pagos cercanos, apoyándose en la demanda por instrumentos de cobertura, facilitando así la extensión de los plazos promedio de la deuda y contribuyendo al equilibrio macroeconómico. La situación de los depósitos del Tesoro y el rendimiento observado en las recientes licitaciones refuerzan las expectativas de equilibrio entre las necesidades fiscales y la sostenibilidad de los pasivos públicos.
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