El BCRA reduce su posición en contratos de dólar futuro tras las elecciones legislativas de 2025
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) sigue fortaleciendo sus reservas internacionales mediante la compra de dólares, al tiempo que está llevando a cabo un desarme de cobertura en dólares que había implementado antes de las elecciones legislativas de octubre de 2025. Esta estrategia se refleja en la disminución de su posición vendida en contratos a futuro de dólar.
Durante el periodo previo a las elecciones, la volatilidad del mercado generó un aumento significativo en la dolarización por parte de los agentes económicos. Aunque la demanda de dólares suele incrementarse en épocas electorales, el volumen registrado en 2025 fue excepcionalmente alto, alcanzando los USD 35.000 millones, un récord histórico.
Según el Informe de Política Monetaria (IPOM) del BCRA, esta adquisición de activos en moneda extranjera representó más del 50% del stock de M2 transaccional, lo que indica una caída sin precedentes en la demanda de dinero. Desde finales de octubre de 2025, se ha comenzado a notar una tendencia de desdolarización en el mercado de futuros.
Desarme de cobertura en dólares del Banco Central
La posición vendida del BCRA a finales de febrero se redujo por quinto mes consecutivo, pasando de USD 6.844 millones en septiembre a USD 2.897 millones. Esto representa una disminución de casi USD 4.000 millones desde su punto máximo, según Andrés Reschini, economista de la consultora F2.
Además, Martín de la Fuente, analista de Buenos Aires Valores, destacó que tras las elecciones, la cantidad de instrumentos utilizados por el mercado para protegerse de posibles aumentos del dólar (como bonos dollar linked y contratos de dólar futuro) ha disminuido, representando ahora el 19% del dinero en circulación. Esto sugiere que, aunque existe una demanda por coberturas, esta ha disminuido considerablemente.
El instrumento de dólar futuro permite a los participantes acordar el valor de compra o venta de dólares para una fecha futura, funcionando como un mecanismo de protección ante las fluctuaciones del tipo de cambio. En estos contratos, las partes fijan un precio y una fecha de liquidación; al vencimiento, no se entrega la moneda, sino que se ajusta la diferencia entre el valor pactado y el precio real del dólar.
El vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, indicó que la dolarización antes de las elecciones sumó USD 35.000 millones. Desde noviembre, se ha observado una reducción en las posiciones en moneda extranjera.
El IPOM también señala que, tras la eliminación de la incertidumbre electoral, se ha producido una rápida reversión de la dolarización de carteras. El stock de instrumentos de cobertura cambiaria ha disminuido de USD 17.000 millones a USD 8.500 millones. Asimismo, la compra de dólares para ahorro por parte del sector privado cayó de un promedio de USD 4.000 millones mensuales en los dos meses previos a las elecciones a USD 600 millones mensuales después del proceso electoral, aunque luego se recuperó a USD 2.600 millones en enero de 2026.
Racha compradora del BCRA
El BCRA ha logrado 53 ruedas consecutivas de compras de divisas, alcanzando la racha más prolongada desde 2007. El viernes pasado, sumó USD 172 millones, el mayor volumen diario de marzo, cerrando la semana con un saldo de USD 485 millones, superando los USD 3.700 millones en lo que va de 2026.
Desde el inicio de la cuarta etapa del esquema monetario en enero, el BCRA ha adquirido USD 3.786 millones, lo que representa más de un tercio de la meta anual planteada. Para mantener este ritmo, la entidad ha optado por emitir pesos sin esterilización, mientras que el Tesoro ha absorbido parte de esa liquidez a través de colocaciones de deuda en el mercado local.
Las proyecciones oficiales indican que la acumulación neta de reservas para todo 2026 se situará entre USD 10.000 y 17.000 millones, dependiendo de la demanda de pesos y la disponibilidad de dólares. El presidente del BCRA, Santiago Bausili, ha señalado que el ritmo de compras dependerá, principalmente, del interés por la moneda local y de la entrada de divisas al mercado.
Al cierre de la última jornada, las reservas internacionales alcanzaron los USD 43.808 millones, con un incremento diario de USD 106 millones gracias a las compras realizadas por la autoridad monetaria. Sin embargo, en la semana, las reservas retrocedieron USD 1.851 millones y han caído USD 3.097 millones desde el máximo registrado en el año.
La dificultad para acumular reservas también se debe a las necesidades del Tesoro, que ha recurrido al BCRA para obtener dólares y cumplir con compromisos de deuda, lo que ha moderado el avance en la acumulación. Las divisas que han permitido las compras oficiales provienen, en gran parte, de la liquidación de exportaciones del sector agropecuario y de colocaciones de deuda realizadas por empresas y provincias.
Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacó que “el frente cambiario se mantiene firme frente al shock externo” y que “la apreciación del peso podría sostenerse en el corto plazo, apoyada en la inminente liquidación de la cosecha gruesa, que aportará oferta adicional de divisas”.
En lo que respecta a la demanda, se estima que las compras externas durante los últimos cuatro meses se han situado en un promedio de USD 5.350 millones, por debajo de los USD 7.200 millones registrados en septiembre y octubre, una tendencia explicada por el anticipo de importaciones previo a las elecciones y la actual desaceleración de la actividad económica.
“La incógnita sobre la sostenibilidad parece perfilarse para el segundo semestre, cuando los flujos y la estacionalidad favorable cedan”, concluyeron desde PPI sobre lo que podría suceder en la segunda mitad del año.
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