La reciente revisión del acuerdo entre Argentina y el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha revelado que varias metas establecidas para el 2025 no se han cumplido. En particular, el foco de atención ha sido el incumplimiento del objetivo de reservas netas. A pesar de algunos avances en reformas, el FMI ha exigido un cumplimiento más riguroso de los compromisos asumidos por el gobierno argentino.
Compromisos del FMI y su cumplimiento
Tras la salida de la misión del FMI, que dejó el país para continuar las negociaciones de manera virtual, la portavoz del organismo, Julie Kozack, destacó los progresos en la reforma laboral y la apertura comercial. Sin embargo, también enfatizó la necesidad de que el gobierno argentino cumpla con los objetivos cuantitativos del acuerdo, especialmente en lo que respecta a la acumulación de reservas.
Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos, comentó que los compromisos asumidos ante el FMI se dividen en metas cuantitativas, que abarcan objetivos fiscales y monetarios, y metas estructurales. Según Tiscornia, el gobierno ha demostrado capacidad para cumplir con la meta fiscal y las restricciones sobre el financiamiento del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al Tesoro, pero el mayor desvío se encuentra en la acumulación de reservas.
La portavoz del FMI subrayó la necesidad de cumplir con los objetivos cuantitativos del acuerdo, en particular en lo referente a la acumulación de reservas.
El economista detalló que, tras la primera revisión, el gobierno asumió compromisos estructurales que no se han cumplido, como la publicación de un informe sobre empresas estatales y la presentación de un plan para su privatización. A pesar de esto, se han logrado avances en la presentación de un presupuesto para 2026 con una regla de déficit cero, la eliminación de fondos fiduciarios (excepto el destinado al gas residencial) y la desregulación del mercado eléctrico.
El incumplimiento de metas estructurales se hizo evidente con la postergación de la nueva fórmula de inflación en enero, que debía actualizar la canasta de consumo de la Encuesta Permanente de Gasto de los Hogares (EPGHo) de 2004 por la de 2017/2018, lo que resultó en la salida de Marco Lavagna del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).
Perspectivas futuras y nuevos objetivos
Martín Kalos, director de Epyca Consultora, advirtió que la existencia de incumplimientos depende del criterio de evaluación. Kalos mencionó que, además de la acumulación de reservas y el objetivo fiscal, el FMI ha establecido metas sobre consensos para la reforma tributaria y referencias al sistema previsional, áreas donde no se han observado avances significativos.
El staff técnico del FMI emitirá un dictamen sobre el cumplimiento formal, pero el directorio puede conceder un waiver (dispensa) para las metas no alcanzadas, con el respaldo de Estados Unidos a Argentina. Esto se evidenció en los días previos a las elecciones legislativas nacionales, donde el Tesoro de EE.UU. compró pesos para evitar que el BCRA tuviera que vender reservas y se reforzó con la compra de Derechos Especiales de Giro (DEG) para que Argentina pudiera cumplir con sus obligaciones.
Kalos recordó que la flexibilidad del FMI hacia Argentina ya se había visto en 2025, cuando se postergaron evaluaciones hasta después de las elecciones presidenciales. Según el economista, el organismo ha mantenido una postura tolerante ante ciertos desvíos, dado que el gobierno de Javier Milei ha cumplido con los aspectos fiscales prioritarios para el Fondo.
El acuerdo también incluye referencias explícitas a la política cambiaria y la eliminación del cepo, así como la unificación monetaria. Argentina mantiene múltiples tipos de cambio y, aunque la brecha se ha reducido al 5%, existen restricciones, especialmente para las grandes empresas. Kalos considera que el FMI puede reconocer avances en este aspecto, aunque el cumplimiento no es total.
El foco en adelante estará en las nuevas metas de acumulación de reservas internacionales netas que se establezcan para este año. Para el primer trimestre de 2026, el FMI exige al BCRA tener reservas netas por USD -3.100 millones, mientras que para el cuarto trimestre, la meta es de USD 8.400 millones.
La renegociación del acuerdo de Macri
La situación de los compromisos de deuda añade presión adicional. Gonzalo Guiraldes, socio y economista jefe de Audemus, destacó la necesidad de abordar el primer préstamo del FMI, otorgado durante la presidencia de Mauricio Macri y renegociado por el gobierno de Alberto Fernández. “El Gobierno debe querer hacer un nuevo acuerdo que también defina metas para el primer préstamo y consiga algún tipo de refinanciación”, afirmó Guiraldes.
La atención se centra ahora en el próximo desembolso del FMI previsto para marzo y en la meta de reservas que el gobierno deberá alcanzar para mantener el acuerdo vigente. Las decisiones del organismo y la posibilidad de nuevas negociaciones definirán el horizonte financiero de Argentina en los próximos meses.
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