Las proyecciones de tasas de interés 2025 muestran un panorama de alta volatilidad, especialmente desde la mitad del año hasta las elecciones de medio término. La salida desorganizada de las LEFIs y un intento fallido por establecer una tasa endógena provocaron una crisis de liquidez en el mercado. Esta situación culminó en un fuerte apretón monetario, que incluyó encajes bancarios en niveles máximos históricos y la intervención del Banco Central (BCRA) en el mercado de tasas.

Recientemente, el BCRA recalibró las bandas cambiarias y anunció un plan para adquirir reservas a medida que se recupere la demanda de pesos, además de implementar un esquema que permita intervenciones de mercado abierto mediante la compraventa de Lecaps. Estas decisiones abren un nuevo escenario que los expertos están analizando en detalle.

El apretón monetario y su impacto en las tasas

Desde junio, el BCRA finalizó la política de tasas como ancla para el proceso de desinflación y se movió hacia un control de agregados monetarios. El objetivo del Gobierno es controlar la inflación limitando la cantidad de dinero en circulación, en lugar de fijar tasas de interés, que inicialmente eran negativas. Dos medidas clave en este cambio fueron la eliminación de las LEFIs y un ajuste en los encajes bancarios.

Tras la inyección de 10.000 millones de dólares por el desarme de estos instrumentos, el mercado inicialmente respondió con una caída en las tasas cortas. Sin embargo, la incertidumbre electoral y las presiones cambiarias generaron un clima de alta volatilidad en instrumentos como las cauciones bursátiles.

El equipo económico implementó un apretón monetario significativo para controlar el circulante disponible en manos de los bancos, elevando los encajes a niveles no vistos desde la hiperinflación. Esto llevó a una crisis autoinfligida, donde la falta de pesos en el mercado provocó un aumento en las tasas cortas y un desacoplamiento en las tasas de rendimiento de la curva de pesos.

El BCRA ha utilizado diversas herramientas para controlar el circulante, permitiendo a través de los pases activos ofrecer liquidez a los bancos, mientras que también comenzó a absorber pesos de otras maneras. En agosto, el BCRA cambió de estrategia y dejó de participar en el mercado de REPOs, optando por un nuevo instrumento que le permite camuflar mejor los montos utilizados para intervenir.

Expectativas para 2026

Con miras a 2026, la dinámica de las tasas de interés podría cambiar. Los anuncios recientes del BCRA apuntan a un esquema más claro, con intervenciones de mercado abierto de compraventa de Lecaps y repos, lo que sugiere que habrá un corredor de tasas que el BCRA determinará con estas operaciones.

El economista Matías Rajnerman ha indicado que es probable que las tasas de interés se compriman el próximo año, dependiendo de la nominalidad. Si el BCRA regresa a la posición de encajes previa a agosto, los bancos tendrán más pesos y, por lo tanto, deberían prestar a tasas más bajas.

Si Argentina logra acceder al financiamiento externo, el escenario base se mantendrá. Sin embargo, si no se consigue este financiamiento y se debe pagar la deuda con recursos propios, los márgenes para la compresión de tasas estarán más limitados y dependerán del frente cambiario.

En resumen, las proyecciones de tasas de interés 2025 son inciertas y dependen de múltiples factores económicos, incluyendo la política del BCRA y la situación del mercado cambiario.