El clima financiero en el país muestra un renovado optimismo del mercado, impulsado por la reciente decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de reducir las tasas de interés. Esta medida ha generado un efecto positivo en la liquidez global, lo que se suma a la noticia de otro mes con superávits gemelos en el ámbito local y los efectos del blanqueo sobre diversos activos elegibles. Sin embargo, el riesgo país se sitúa en torno a los 1.300 puntos, mientras que los dólares financieros rondan los $1.200, lo que representa una brecha significativa.

La semana pasada, la Fed anunció una reducción de 50 puntos básicos en su tasa de referencia, y su presidente, Jerome Powell, indicó que esta acción busca mitigar los riesgos de una posible recesión. La disminución en el costo del dinero, junto con la percepción de que esta medida es preventiva y no necesariamente un indicativo de recesión, ha contribuido al optimismo del mercado a nivel global.

Powell también mencionó que las tasas podrían volver a bajar si la economía continúa mostrando una tendencia a la baja en la inflación y un aumento en el desempleo. De hecho, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) anticipa una reducción adicional de 50 puntos en lo que resta del año y de 100 puntos para el próximo año. Esta expectativa ya se reflejaba en la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, que se acercaron al 3,5%.

Superávit gemelos y su impacto

Por otro lado, los datos de actividad en Estados Unidos sugieren que el crecimiento se está desacelerando sin grandes sobresaltos, alcanzando tasas más bajas a través de un “aterrizaje suave”. En este contexto, los mercados globales han experimentado un aumento, con algunos casos de incrementos significativos. Esta semana, se publicaron datos sobre el comercio exterior de bienes, que mostraron un superávit relativamente alto. Aunque las exportaciones disminuyeron en comparación con el mes anterior, las importaciones cayeron en mayor medida. Esto es positivo, aunque en parte es resultado de una baja actividad económica, además de considerar el déficit por turismo y el pago de otros servicios e intereses en dólares.

Resultados fiscales positivos

Las cuentas fiscales también han mostrado un resultado positivo, lo que no solo contribuye a la desinflación, sino que también ayuda a calmar los temores sobre el programa financiero y la capacidad de pago de la deuda pública. Sin embargo, persisten preocupaciones sobre la posible incapacidad de obtener dólares para cumplir con los pagos de la deuda. A pesar de esto, el EMBI ha mostrado una tendencia a la baja en los temores de insolvencia.

Los efectos del blanqueo siguen siendo inciertos, pero es evidente que los activos seleccionados están sintiendo su impacto. No solo se ha observado una reducción en el rendimiento de los bonos soberanos, sino también en las obligaciones negociables, acciones y en las inversiones de los fondos comunes de inversión elegibles para este propósito.

Perspectivas del presupuesto 2025

Esta semana se presentó el proyecto de presupuesto para 2025, que reitera el compromiso del gobierno con el equilibrio fiscal como base para la estabilización económica. Se ha incluido una regla fiscal que establece que, en caso de que los ingresos tributarios sean menores a lo proyectado, el gasto no esencial deberá ajustarse en la misma proporción. Sin embargo, este artículo es más bien declarativo, ya que todos los presupuestos contemplan la administración del gasto mediante cuotas en caso de no contar con los recursos necesarios.

El presupuesto también contempla supuestos macroeconómicos que se alejan del consenso, como una inflación mensual del 1,4% y una evolución del tipo de cambio que parece baja. Esto podría permitir una asignación del gasto discrecional si la inflación y los ingresos tributarios superan las expectativas. Además, las proyecciones de exportaciones e importaciones para 2025 parecen sobreestimadas.

En resumen, el optimismo del mercado se ve alimentado por una serie de factores, aunque la inflación parece haber alcanzado un piso inercial y la actividad económica muestra señales mixtas. Las cuentas en dólares siguen siendo inciertas, lo que aumenta la probabilidad de correcciones cambiarias. A pesar de esto, hay un cambio en las expectativas sobre el gobierno y su apoyo social, lo que podría influir en la estabilidad futura del mercado.