En un esfuerzo por consolidar las reservas y controlar los agregados monetarios, el Banco Central de Argentina ha anunciado la colocación del Bopreal 4, un instrumento destinado a saldar dividendos atrapados en el cepo cambiario y deudas comerciales anteriores a diciembre de 2023.

Durante el primer cuatrimestre de 2025, se estima que gracias a este mecanismo, los pasivos por importaciones se han reducido en USD 3.315 millones, aunque aún persiste un stock considerable que debe ser atendido.

La autoridad monetaria comunicó que, con el objetivo de resolver desequilibrios cambiarios heredados, ofrecerá la Serie 4 del Bopreal a entidades con obligaciones externas relacionadas con deudas o dividendos previos a 2025, así como deudas comerciales con fecha anterior al 12 de diciembre de 2023. La primera licitación está programada para el 18 de junio, con un monto de emisión aprobado de USD 3.000 millones.

Según un informe de Portfolio Personal de Inversiones (PPI), la deuda de los importadores se ha reducido de un récord de USD 58.800 millones a fines de marzo de 2024, a USD 53.648 millones en diciembre de ese mismo año. Desde el BCRA aseguran que este pasivo ya se considera un problema resuelto.

A pesar de esta reducción, el stock de deuda comercial ha aumentado en aproximadamente USD 25.500 millones desde diciembre de 2021. Es relevante mencionar que, de acuerdo con el Informe de la Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario del BCRA, la deuda importadora se habría reducido en USD 3.315 millones entre enero y abril. En cuanto a los dividendos retenidos, se estima que ascienden a USD 7.000 millones.

El nuevo bono será un instrumento bullet con vencimiento en octubre de 2028, un cupón anual del 3% y pagos semestrales. La suscripción se realizará en pesos al tipo de cambio A3500 por adhesión, y se podrá utilizar para cancelar impuestos, similar a los strips del Bopreal Serie 1.

Expectativas sobre la medida

El economista Jose María Segura, de PwC, considera que la existencia de restricciones cruzadas y la imposibilidad de acceder al MULC si se ha recurrido al mercado financiero representan un incentivo para la suscripción de Bopreal. A su juicio, esta nueva emisión podría tener un éxito moderado, apoyado por el buen desempeño de emisiones anteriores.

Opiniones de los afectados

En relación al flujo de pagos de importaciones, Miguel Ponce, experto en comercio exterior y ex presidente de la Cámara de Importadores de la República Argentina (CIRA), señala que es fundamental reglamentar en el Congreso la posibilidad de utilizar los ‘dólares del colchón’ para pagar importaciones, una iniciativa impulsada por empresarios debido a los retrasos en los pagos.

Desde la Confederación General Empresaria de la República Argentina (Cgera) destacan que esta herramienta es crucial para facilitar la adquisición de insumos en el exterior y continuar con la producción, dado que no se logra financiamiento a 30 días, el plazo de acceso al mercado de cambios para abonar a proveedores.

Referentes de Cgera afirman que la posibilidad de importar con dólares no declarados es una forma de evitar que la escasez de reservas impacte negativamente en las fábricas. Sin embargo, no todos los empresarios del sector comparten esta expectativa.

En relación al stock de deuda comercial acumulada, se explica que el BCRA registra más obligaciones de las que realmente tiene, ya que los empresarios han estado saldando sus importaciones con dólares propios. Este mecanismo implica que las compañías pagan el primer mes con sus divisas, mientras que la autoridad monetaria cubre el segundo mes, contabilizando deudas que ya han sido saldadas.

Ponce también menciona que la situación en el flujo de pagos se vuelve cada vez más crítica, y destaca el crecimiento sin precedentes de las compras vía courier, lo que complica aún más el panorama. Según el Indec, las importaciones alcanzaron en abril un total de USD 6.460 millones, lo que representa un incremento interanual del 37,3%, resultado de un aumento del 41,9% en las cantidades y una disminución del 3,2% en los precios.